2018的A股市場總結和2019的展望

        今天我們做一個2018的A股市場總結和2019的展望。如果把2017年叫做保本行情的話，2018則是保命行情，2017年比的是誰能保住本金，而2018年則是看誰能活下來。去年風光無限的白馬股在20十八大多被腰斬，因此偏好白馬股的股票型基金今年全軍覆沒，空倉即可拿下收益率冠軍的頭銜!

　　再牛的價值投資在暴跌面前也會顯得雞肋，最近流行一個段子，一個朋友告訴我，他以前總是靠運氣賺錢，覺得這樣不行，去年開始學習價值投資，我問他今年效果如何，他說，過去幾年靠運氣賺的錢，今年靠實力基本賠光了!

　　2018全球市場陸續進入滾動熊市，幾乎沒有任何資產能夠全身而退，如果將2018的市場總結成一個字，那就是慘，總結成兩個字就是太慘。我們總結了諸多券商的觀點，分析得出208下跌的原因大致有幾點，國外因素來自於貿易摩擦和國外市場的波動傳導。國內因素一是金融強監管的深化，尤其是針對上市公司股權質押的監管，直接導致了股權質押風險的顯性化與釋放。第二點則是宏觀經濟表現低於市場預期，208年經濟表現低於預期的主要原因是固定資產投資消費增速回落幅度超預期。

　　固定資產投資方面，208年固定資產投資增速回落，基建投資是拖累固定資產投資增速回落的主要原因。制造業投資增速穩定提升，房地產投資增速也相對穩定。2018年消費增速回落，經濟低迷，居民人均可支配收入增速回落，壓制居民消費能力，消費降級出現，汽車煙酒類等中高端消費品銷售低迷，以拼多多為代表的低端產品銷量增速快速增長。市場普遍悲觀的認為2019年經濟增速仍然下滑。功夫研究院考慮到當前A股的估值水平已存在配置價值，明年上半年通過一攬子的政策及投資托底，經濟表現不應太過悲觀。

財經訪談

　　2019年A股震蕩築底將是我們認為的可能性較大的走法，2019年上半年市場都可能處於一個持續探底的過程，疊加美國經濟的頂部拐點，本次A股摸底的時間可能要長於以往。做一個大膽的預測，我們認為2019A股市場表現有望跑贏全球股市。回顧2008年金融危機爆發，經濟快速下行，2009年股市受益於上年11月公布的4萬億計劃的財政支出和基建擴張預期，周期類板塊驅動明顯。我們在多期功夫研報中提到，2019年基建投資將會有明顯的增速，原因在於2018年基建投資的基數小，同時國家會利用基建投資對沖經濟下滑。

　　本輪基建行情能否回到十年前，對於基建投資而言，當前最大的問題不是擴張政策的力度不足，而是政策的執行力度!基金近兩年的投資主要靠地方負債，到現在地方政府的總負債已經超過了50萬億，超過了GDP的60%，大部分是隱形債務。基建投資面臨的隱性債務的制約增速預計在5%到10%，難有大的提升。在陰霾籠罩之下，市場正在發生的三個積極變化，一，2018年下半年以來，我國股票市場的基礎制度改革明顯加速，基礎制度的不斷完善，有利於引入中長線資金進入股市。

　　二機構投資者占比在逐步提升。其中外資成為股票持倉上升最快的機構投資者。初步計算，2019年跟隨msc I和富時羅素指數進入A股的資金規模將會超過4000億人民幣。機構投資者占比提升將帶來A股投資生態的改變，對A股的投資環境產生影響。32018年以來為穩定經濟，央行連續四次降准，市場無風險利率也快速下行，無風險利率快速的下行，使得資金投資於股票市場的機會成本大幅下降，有利於資金加大股票市場的配置比例。

　　2019面對漫長的尋底和磨底過程中，我們給出的2019關鍵詞是忍。事情總會朝著好的方向發展，2019別再交出帶血的籌碼。